投資導航：大行狂炒人 三板塊閃 2012年02月05日

投資導航：大行狂炒人　三板塊閃

2012年02月05日




本港金融業裁員消息不絕於耳，滙豐早前講明未來 3年要向 3000人開刀，並已於新春前出手。上周三星證券香港逾百員工「晒冷式」炒魷，連同最近一季大摩、瑞信、美銀美林、麥格理等多間投資銀行及證券行大派信封。


多間歐美大行已事先張揚，會大規模裁員，作為資金進出最方便地方，香港可謂首當其衝，從事金融的中產精英已人人自危，開始勒緊褲頭，減少消費及投資。在有樓冇人買、投資產品冇人吼、貴貨冇人要的情況下，地產、銀行及高檔消費股將難有運行，投資者有貨要早閃。

近月金融業在港連環裁員

三星證券
裁減大部份員工，涉及百多人

滙豐銀行
未來 3年裁員 3000人，過年前首輪行動裁減約 500人

美銀美林
首輪裁減約 80人，涉及多個部份及職位

麥格理
退出香港機構客戶衍生產品業務，辭退約 7人

瑞信
裁走約 10數名固定收益部門及銷售人員職位

西班牙銀行（ BBVA）
企業投資銀行部及環球市場部等共裁員 20多人

摩根士丹利
裁減香港及新加坡共 10多人，主要屬固定收益部門

裁員潮殺到，勢影響市民買樓意欲。

樓價尋底地產股無運行

打工仔憂裁員，衣、食、住、行自然慳得就慳，更惶論孭樓債去置業。即使美國明言低息環境維持至 2014年，供樓成本維持低水平，但一想到隨時會丟飯碗，就算低息都唔敢買樓供樓，可見將來，地產商新盤銷情唔慌好，樓價又開始回軟，價量齊跌下，本地地產股成為速逃板塊首選。

打擊炒樓措施未放鬆

自從政府 2010年第四季推出額外印花稅（ SSD）後，二手交投迅速降溫，主要地產股下半年業績仍未見光，但睇番同氣連枝的物業代理慘況，一葉知秋，已可感受地產行業大吹淡風。物業代理美聯集團（ 1200）及美聯工商（ 459）上月齊發盈警，預告去年盈利大幅倒退，連農曆新年期指開單利是都大縮水，利是講求意頭，連唔應該慳的地方都要勒緊，行業寒冬未見盡頭。

地產股恐怕低處未算低，去年港樓價上升一成下，恒生地產指數卻瀉 24%，跑輸恒指的 20%跌幅，新世界（ 017）跌足五成，長實（ 001）、新地（ 016）、恒地（ 012）跌幅介乎兩成至四成，率先反映行業利淡因素。

地產指數年初至今反彈 13%，但缺乏基本因素支持下，業界普遍預期樓價最少跌一成，加上財爺最新財政預算案未有提及撤銷 SSD等打擊炒樓措施，炒家絕迹，用家擔心飯碗不保，置業意欲低迷，地產股趁反彈沽貨。

增長勢放緩珠寶股難捱

名店只許強國人拍照，不准港人舉機，反映內地自由行旅客財雄勢大，亦令本地高檔消費股盈利維持高增長。然而，萬眾期待的農曆新年，珠寶商銷售增長大幅放緩，自由行概念恐成強弩之末，金融界向來高薪招徠人材，如今人人自危，未雨綢繆，自然減省奢侈品消費，今年高檔消費股隨時跑輸。

六福（ 590）日前公佈農曆年同店銷售增長跌至 4%，遠低過以往的二至三成。管理層明言自由行生意減少，難以重拾去年幾成的增長速度。謝瑞麟（ 417）亦公佈新年銷售僅得單位數升幅，生意較去年上半年 3至 8月放緩。

就算是去年底上市的周大福（ 1929），券商取態審慎，給予買入及中性評級同為 5間，更有 2間建議沽售。花旗指，中港零售銷售動力放慢，宏觀經濟不穩為新店帶來壓力，可能會損害銷售增長及利潤率。蘇皇亦認為市場未反映周期性放緩。

珠寶商銷售放慢未必只是「個別事件」，根據旅發局資料， 2010年及 2011年的新春黃金周（年廿九至初六），內地訪港旅客人數增長皆逾 15%，今年按年升幅僅得 6.6%，差過旅發局預測的一成。龍年丁財皆不旺，長期憧憬高增長的高檔消費股難捱。

廉價食肆股抗跌力強

即使經濟環境有多差勁，飯仍要開，在節衣縮食的情況下，造就大眾食肆股跑出。去年 9月堪稱全球對經濟前景最悲觀的時期，恒指 1個月內急瀉 14%，但大眾食肆股抗跌力強，大家樂（ 341）同期僅跌 1.75%；稻香（ 573）更逆市反升 7.2%。前景不明朗，洗盡鉛華，滿足兩餐溫飽，反而利好廉價食肆股。

盈利恐大跌　銀行股寒冬

銀行裁員消息無日無之，作為百業之母，金融行業增聘或縮減人手，可視為經濟盛衰最佳指標。前景未明，銀行大多收縮不擴充，管理層如非去到最後一步，都不願意大幅裁員，事關員工是企業核心價值，雖然人手減少，開支相對下降，但亦意味盈利前景轉差。去年已跑輸大市的銀行股，投資者還是避之則吉。

銀行負面因素湧現，東亞遭大行降評級。

息差易跌難升

近年本地銀行經營進取，貸存比率升至高水平，連金管局也連番開聲呼籲銀行下降貸存比率。直至去年下半年，歐債危機令本地經濟前景出現暗湧，全球亦面對滯脹風險，礙於銀行較早前放貸過於勇猛，接下來便要收拾殘局，為了降低經營風險，各行也要全力搶存款，難免提高存款利率；同時裁員潮亦為貸款需求帶來惡性循環，壓抑樓市措施令按揭生意難做，整體貸款需求勢必下降，形成今年銀行息差易跌難升。

上述負面因素並非短時間能消除，券商率先睇淡銀行股業績。摩通下調東亞銀行（ 023）評級至中性，至於貴為高息股的恒生（ 011），野村證券估計或要再次為內地興業銀行供股而減派息，狠削目標價 33%至 80元。

《專家意見》
地產股勿過淡

康宏證券及資產管理董事黃敏碩

「高檔消費股之前調整幅度唔夠，加上經濟放緩及消費下滑等因素，估值已經反映，但針對基層消費的股份仍然有吸引力。財政預算案未有再落重藥打擊樓市，地產股不宜一面倒睇淡。」

短炒空間唔高

富昌證券研究部總監連敬涵

「雖然企業有裁員，但規模不大，對地產及消費行業影響相當小。零售股近期銷售數據較差，炒零售股機會低，加上港股已升近 21000，再追落後板塊未必理想。地產股短期未必會炒高。」

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