周日趣 BLOG BLOG： 中國很危險 波叔快歸家！ 2012年01月22日

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中國很危險　波叔快歸家！

2012年01月22日


歐洲股神安東尼波頓上周認錯，承認低估去年中的調整浪。去年波叔掌管的中國特別情況基金勁蝕接近 40%，相比同期 H股指數及滬深 300指數分別跌 22%及 25%，的確跑輸一條街，究竟是否單純睇錯市咁簡單，股榮認為是波頓不了解國情所致。


先睇波頓威水史，其管理富達歐洲特別情況基金 28年， 1979年至 2007年間每年投資回報平均為 19.5%，每年跑贏大市 6個百分點，故有歐洲股神之稱。波叔 2010重出江湖，以為在歐洲成功經驗，可以在中國重新複製，點知捉龍變捉蟲。



根據去年 3月底中國特別情況基金 40大持股分析，當中 30隻為港上市的紅籌國企， 10隻是美國等外地上市，全部具有中國概念。講表現， 40隻只有 5隻全年有正回報，包括持倉最重的聯通（ 762）賺 47%、華晨（ 1114）賺 41%，有兩隻大嘢頂住都輸得甘，其他股份肯定跌到豬頭。頭十隻輸得最甘股份，最低消費跌 50%，中盈國金（ 766）輸 82%、聯邦製藥（ 3933）無咗 72%。

錯判阿爺諗法 肯定有排輸

老前輩教落，炒中資股要贏錢，最緊要睇啱阿爺面色，中國股市說到底就是政策市，跟住走就冇錯，其他甚麼 PE、息率等已無關痛癢。歐洲股神揀股上無問題，但往往同中央政策對着幹。中國醫療需求很大，波頓個倉亦有唔少醫藥股，包括聯邦、 China Medical、碧生源（ 926）、 WuXi Pharma，但舊年阿爺三番四次調低藥價，佢仲唔醒水走貨，要怪只能怪自己太過天真，篤信本身一套行之有效。

波頓曾講過，投資股票時，最重要的不是目標價格，也不是資產配置，而是信心。

我相信就是這種信心，令波叔對中資股遲遲不肯止蝕，在霸王（ 1338）事件上可說表露無遺。

霸王 2010年 7月出事，富達事發後曾立即將持股降至 5%樓下，其後 9個月霸王銷售及股價一直下跌，富達居然在去年 4月重新增持至 5%以上，最高峯更增至 6%以上。我一直想了解，為何霸王銷售插水、不斷發盈警，波叔及富達仍充滿信心，唯一解釋，是波叔用咗霸王，覺得好 Work，用完很舒服，否則當所有基金都閃人時，波叔為何戀棧不去，犯下低級錯誤。

由 4月至 8月中旬，富達竟無聊到炒波幅，霸王股權在 5.8%至 6.2%上上落落，及至 8月尾放榜前，富達始狠掟至 5%以下，唔見棺材唔流淚，就係這種。

股市為經濟的晴雨計，對中資股絕不適用，今日 A股竟同十年前一樣就是印證。

價值投資在中國未死，只因它從來未曾活過。借用星爺喺《少林足球》同趙薇講：「你快點回去火星吧！地球是很危險的」。

如波叔堅持用舊有一套投資中資股，我相信他今年仍會輸得好慘，「中國很危險，快點返歐洲吧!」

股榮

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